Облигации: понятие, виды, порядок выпуска

Коротко: облигация — эмиссионная долговая ценная бумага: даёт держателю право на номинал и (или) процентный доход в установленный срок (ст. 2 Закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Выпуск идёт по решению о выпуске и, если нужно, проспекту ценных бумаг — по Положению Банка России № 706-П.

Ниже — разбор того, что такое облигация с точки зрения закона, какие виды облигаций встречаются на практике и как устроен порядок их выпуска сейчас, включая актуальные требования Банка России к эмиссии ценных бумаг.

Что такое облигация

Облигация — специфический договор займа, оформленный в виде ценной бумаги: в роли займодавца выступает держатель облигации, в роли заёмщика — эмитент. Она является ценной бумагой в смысле п. 2 ст. 142 ГК РФ, а её легальное определение даёт Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — Закон о рынке ценных бумаг): облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право владельца на получение от эмитента в установленный срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а также, если это предусмотрено, установленных процентов; доходом по облигации являются процент и (или) дисконт (пп. 11 п. 1 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг). Подробнее о ценных бумагах как объектах гражданских прав — в материале «Ценные бумаги как объекты гражданских правоотношений».

Закон отдельно оговаривает исключение: облигация может не предусматривать право владельца на получение номинальной стоимости в зависимости от наступления определённых в ней обстоятельств — так устроены структурные облигации (ст. 27.1-1 Закона о рынке ценных бумаг).

Из этого определения складывается несколько ключевых признаков облигации: она рассчитана на фиксированный и, как правило, гарантированный доход и подходит для долгосрочных вложений; при недостатке средств у эмитента или его банкротстве держатель облигации имеет приоритет перед акционерами; облигации выпускаются не поштучно, а сериями в рамках облигационного займа на заранее определённый срок, с возможностью досрочного погашения (порядок и условия — ст. 17.1 Закона о рынке ценных бумаг); облигация — каузальная ценная бумага: она не создаёт нового требования, а лишь удостоверяет существующее заёмное правоотношение, и не даёт держателю права собственности на активы эмитента.

Покупка облигаций — способ вложения средств с получением дохода за счёт начисленных по ним процентов; по сути это альтернатива банковскому депозиту, особенно когда заявленная доходность облигации выше ставки по вкладам. Держатель не обязан ждать погашения: облигация оборотоспособна — её можно продать, подарить, завещать или обменять на другие облигации, ценные бумаги либо имущество.

Виды облигаций

Облигации различаются по нескольким основаниям: по эмитенту, по приоритету выплат при банкротстве эмитента, по условиям выплаты и по ставке доходности.

Структурными считаются облигации, по которым выплаты зависят от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств, указанных в решении о выпуске (абз. 2 пп. 23 п. 1 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг); брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества вправе размещать только структурные облигации, обеспеченные залогом денежных требований и (или) иного имущества.

По приоритету выплат различаются только корпоративные облигации — речь о том, в какую очередь держатель получает исполнение при банкротстве эмитента. Держатели облигаций в любом случае находятся в более выгодном положении, чем акционеры, но и среди них есть две очереди: владельцы обычных облигаций получают исполнение в первую очередь, владельцы субординированных облигаций — после них.

По условиям выплаты долга облигации бывают:

• отзывные — дают эмитенту право отозвать задолженность до окончания срока размещения;
• конвертируемые — держатель вправе конвертировать их в другие ценные бумаги до окончания срока размещения;
• с правом досрочной продажи — держатель вправе досрочно продать облигацию эмитенту.

По ставке доходности выделяют облигации с фиксированной ставкой (неизменной на весь срок размещения), с плавающей ставкой (меняется по заранее оговорённому параметру) и с нулевой ставкой — так называемые бескупонные облигации, доход по которым формируется за счёт дисконта. Кроме того, облигации различают по сроку (долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные), по форме (документарные и бездокументарные), по способу легитимации держателя (именные и на предъявителя) и по наличию обеспечения (с обеспечением и без).

Порядок выпуска облигаций

Общий порядок эмиссии ценных бумаг, включая облигации, установлен Положением Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг» (далее — Положение о стандартах эмиссии). Процедура состоит из следующих этапов:

1. принятие решения о размещении облигаций;
2. утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций;
3. государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;
4. размещение облигаций;
5. государственная регистрация отчёта об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или представление уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) — в зависимости от способа размещения.

Ключевой документ на этапе утверждения — решение о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций: требования к его содержанию, приложениям и порядку подписания установлены статьёй 17 Закона о рынке ценных бумаг. Термин «проспект эмиссии», которым раньше называли документ для публичного размещения, из действующей редакции Закона о рынке ценных бумаг исключён: сейчас, если размещение сопровождается его регистрацией (например, при открытой подписке среди неограниченного круга лиц), дополнительно оформляется проспект ценных бумаг — но обязателен в любом случае именно один документ, решение о выпуске.

Кто утверждает решение о выпуске, зависит от организационно-правовой формы эмитента. У акционерного общества, по общему правилу главы 3 Положения о стандартах эмиссии, решение утверждает совет директоров (наблюдательный совет) либо орган, выполняющий его функции в соответствии с п. 1 ст. 64 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (кроме случаев выпуска акций при учреждении общества или при отдельных формах реорганизации). Особенности решения о выпуске облигаций, размещаемых в рамках программы облигаций, — в подразделе V.1 Положения о стандартах эмиссии; порядок сопровождается сходной процедурой и при выпуске акций — например, при дополнительной эмиссии, разобранной в материале «Как провести дополнительную эмиссию акций, размещаемых путём подписки».

Для структурных облигаций решение о выпуске должно дополнительно содержать сведения об обстоятельствах, от которых зависят выплаты (с указанием числовых параметров или порядка их определения), и размер выплат либо порядок его определения (п. 3 ст. 27.1-1 Закона о рынке ценных бумаг, п. 32.2 Положения о стандартах эмиссии).

Документы для регистрации выпуска нужно подать не позднее трёх месяцев со дня утверждения решения о выпуске, а если регистрация сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг — не позднее одного месяца со дня утверждения проспекта. Сроки, перечень документов и процедура регистрации подробно описаны в главе 5 Положения о стандартах эмиссии. Размещение облигаций — заключение сделок по их отчуждению первым владельцам; общие вопросы размещения ценных бумаг регулирует глава 6 Положения о стандартах эмиссии, а применительно к облигациям — статья 27.1-2 Закона о рынке ценных бумаг.

У выпуска государственных облигаций — своя специфика. От имени Российской Федерации эмитентом облигаций выступает Минфин России (п. 2 Генеральных условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций, утв. постановлением Правительства РФ от 06.11.2001 № 771). Условия эмиссии и обращения отдельных видов государственных облигаций устанавливаются специальными актами — например, приказом Минфина России от 19.08.2004 № 68н (государственные сберегательные облигации) и приказом Минфина России от 21.09.2004 № 86н (облигации государственных нерыночных займов); отдельные государственные корпорации и институты развития выпускают облигации на основании профильных законов и актов Правительства РФ — например, Федерального закона от 17.05.2007 № 82-ФЗ «О государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ»» и постановления Правительства РФ от 25.08.2001 № 628.

Частые вопросы

Нужен ли проспект ценных бумаг при любом выпуске облигаций?

Нет. Обязателен один документ — решение о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций (ст. 17 Закона о рынке ценных бумаг). Проспект ценных бумаг оформляется дополнительно, только если его регистрация сопутствует регистрации выпуска — например, при размещении путём открытой подписки среди неограниченного круга лиц.

Может ли облигация не гарантировать возврат номинала?

Да, в виде исключения — у структурных облигаций. Закон прямо допускает, что право владельца на получение номинальной стоимости зависит от наступления или ненаступления обстоятельств, указанных в решении о выпуске (ст. 27.1-1 Закона о рынке ценных бумаг). Для обычных облигаций такое условие не применяется.

Что будет с держателями облигаций, если эмитент обанкротится?

Держатели облигаций получают исполнение раньше акционеров эмитента. Внутри самих облигационеров есть очерёдность: владельцы обычных облигаций погашаются в первую очередь, владельцы субординированных облигаций — после них.

Переходят ли облигации по наследству?

Да, облигация — оборотоспособная ценная бумага, её можно продать, подарить или завещать наравне с другими активами. Особенности перехода корпоративных ценных бумаг по наследству — в материале «Наследование акций, долей и иных корпоративных прав».

Кто вправе выпускать государственные облигации?

От имени Российской Федерации эмитентом выступает Минфин России; отдельные государственные корпорации и институты развития выпускают облигации на основании профильных федеральных законов и постановлений Правительства РФ, регулирующих их деятельность.

Краткая сводка: понятие, виды и порядок выпуска облигаций

• Облигация — эмиссионная долговая ценная бумага: право на номинал и (или) доход по ней (пп. 11 п. 1 ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», п. 2 ст. 142 ГК РФ).
• По эмитенту облигации делятся на корпоративные, государственные (муниципальные), международные и структурные; структурные вправе размещать только кредитные организации, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества (ст. 27.1-1 Закона о рынке ценных бумаг).
• При банкротстве эмитента держатели облигаций получают исполнение раньше акционеров, а среди самих облигаций обычные погашаются раньше субординированных.
• Выпуск состоит из пяти этапов — от решения о размещении до регистрации отчёта об итогах выпуска или уведомления о нём (Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг»).
• Обязательный документ выпуска — решение о выпуске (ст. 17 Закона о рынке ценных бумаг); проспект ценных бумаг требуется дополнительно, только если его регистрация сопровождает регистрацию выпуска.

Таким образом, облигация — это долговая эмиссионная ценная бумага с приоритетом держателя перед акционерами эмитента, а её выпуск сегодня строится вокруг решения о выпуске и, при необходимости, проспекта ценных бумаг по правилам Положения Банка России № 706-П, а не вокруг «проспекта эмиссии», о котором говорят устаревшие источники.

С уважением, адвокат Анатолий Антонов, управляющий партнер адвокатского бюро «Антонов и партнеры». (Г)

Адвокатское бюро «Антонов и партнеры» готово оказать юридическую помощь по всем категориям дел в любых регионах России. Эффективно и качественно решаем возникшие у Вас юридические задачи любой сложности.

Получить дополнительную информацию или ознакомиться с нашими услугами по данной теме можно по ссылкам ниже:

• Корпоративный адвокат
• Абонентское юридическое сопровождение бизнеса